信用债市场违约率上升的影响及后续发展|投顾念念朋友圈

来源:http://www.chibiscusla.com 时间:12-11 00:17:41

念念

最近几周,中国境内债券市场经历了大幅度的波动,同时国家决策层和监管机构也反应迅速。这会给债券市场带来什么影响呢?

我们今天请老朋友摩根资产管理智库的专家为大家讲解。

摩根资产管理智库

大家好!谢谢念念的邀请。咱们话不多说,直奔主题。

最近信用债市场经历了大幅度的波动。煤炭开采和汽车行业的两家知名AAA级别发行人宣布其正到期的债务违约。随后,市场上同类债券出现一轮抛售潮。一些债券发行计划也被取消或推迟,这一现象在能源行业尤为突出。

这些事件冲击了投资者的信心。随着投资者重新评估这些发行人的基本信用风险,国企债券的风险溢价大幅上升。这些债券传统上基本被视为接近无风险,因为投资者认为政府作为国企的最终所有者或可以为这些债券提供隐性担保。

但近期的违约事件促使人们开始担忧政府对国企的支持力度,尤其是对实力较弱的国企的支持力度。出现这一系列违约事件,也使人们怀疑本地评级机构在风险评估方面是否可靠,尤其是不少违约企业获得了国内评级机构的投资级别信用评级。

为了恢复市场秩序,同时缓解人们对更广泛市场蔓延的担忧, 中国政府加大了干预力度。

在11月21日的国务院金融稳定发展委员会会议上,中国国务院副总理、金融稳定发展委员会主任刘鹤表示,中国政府将对债券市场的不当行为采取“零容忍”的态度。此次会议还强调,债券发行人及其股东、金融机构和中介机构必须严格遵守法律法规和市场规则,并且防范道德风险。

除了政府高层表态之外,中国人民银行也开始通过中期流动性便利向市场注入资金。这有助于提供流动性,降低银行间再贷款利率,从而稳定债券市场。

图表:国企成为境内债券市场的主要违约者

资料来源:Wind,摩根资产管理智库。 反映截至2020年11月30日的最新数据。

投资启示

鉴于中国境内债券市场收益率较高,且与全球其他地区市场的相关性较低,今年以来吸引外资持续流入。然而人民币计价的境内企业债券的流动性普遍有限,海外投资者往往关注政府发行的债券和准主权债券,如政策性银行发行的债券,而非国企发行的债券。

近期的国企违约事件和市场波动表明,有更多实时市场定价正反映在市场上,这显示资本市场的长期发展有望更加稳健。信贷差异化持续增加是有利中国市场的长期发展。这将激励企业以更负责的态度管理现金流和资产负债表,也能促使境内信用评级更准确地反映信用风险。另外,价格发现机制将需要反映这一点。

最终,这将意味着投资者将有望在经风险调整的基础上获得适当的回报。投资中国企业债券市场需要主动型管理和自下而上的研究,以充分了解个别发行人的基本面情况。

投资地方国企债券时,投资者需要极为谨慎选择,可考虑如下因素:

1)地方政府履行债务义务的过往记录和意愿;

2)地方政府的财政实力;

3)发行人的财务状况,包括其融资成本、质押率和银行便利占整体债务的比例。

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